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债市观点0122
2021-02-01
1、信用债市场回顾
1.1一级市场情况
本周（1.18-22），银行间一级市场债券发行规模小幅回升，主要是信用债供给有所增加。根据万得数据，除国债、地方政府债、央行票据、同业存单及政策银行债之外的信用债合计发行444只，较上周增加85只。发行规模方面，本周计划发行规模4892.71亿元，较上周计划发行规模增加27.94%。
本周各期限信用利差整体小幅波动。从具体发行利率看，AAA评级短融，90D-180D发行利率集中在2.30-5.60%，270D-365D发行利率集中在2.87-3.20%；资质较强的AA+评级短融发行利率集中在2.60-6.70%。AAA评级中票发行利率集中在3.68-6.80%；资质较强的AA+评级中票发行利率集中在3.88-7.00%。PPN共发行40只，AAA评级5只，AA+评级21只。
2、利率市场债回顾
2.1一级市场情况
本周利率债净供给2612.57亿，较上周净减少489.08亿。国债发行1550.00亿，净供给326.80亿；政策性金融债发行1685.50亿，净供给1221.20亿；地方政府债发行928.37亿，净供给928.37亿；央行票据发行0亿，净供给0亿元；同业存单发行3805.50亿，净供给136.20亿。
2.2二级市场
本周，1年期国债收益率为2.4525%，较上周上行6.8BP；5年期国债收益率为2.9373%，下行2.6BP；10年期国债收益率为3.1185%，下行3.2BP。
本周，1年期国开债收益率为2.5331%，较上周上行3.7BP；5年期国开债收益率为3.2842%，上行0.4BP；10年期国开债收益率为3.5099%，下行3.7BP。
3、债券市场观点
本周（1.18-22）股市震荡上行，债券收益率短端上行、中长端下行。在央行此前连续五周进行公开市场流动性投放稳定市场预期和流动性的情况下，本周，央行除维持每天20亿元OMO投放外，周二、周三、周四加大了逆回购投放量对冲税期缴款的影响，OMO合计投放6140亿元，净投放5980亿元。但流动性仍然边际收敛，DR007回到2.2%以上。资金层面，商业银行同业存单加权平均利率也没有延续此前数周的下行趋势，开始转为上行。整体看，本周流动性有所转紧，但市场情绪相对较稳，加上市场对经济基本面变化的预期，判断本周情绪面是主导市场走势的主要原因，长期依然维持债券收益率（利率债）“上有顶、下有底”的判断。不过交易机会随着流动性会边际有所收敛，对于长期资金，维持利率债已具备绝对收益价值的判断；外资方面，本周买入幅度继续加大。
本周同业存单加权平均利率转为上行至2.8130%、上行幅度为9.2BP，其中1M、3M、6M分别上行9.7BP、3.0BP、6.4BP至2.4712%、2.5842%和2.8433%。各银行层面，除国有大行的存单发行利率维持下行以外，其余各类型银行均有所上行，以股份行的存单发行利率上行幅度最大。整体看，银行负债端压力没有继续改善，后续须关注银行负债端改善和市场资金面的持续性。
下周（1.25-29）公开市场到期OMO为6140亿、TMLF为2405亿，合计8545亿，须留意央行公开市场相关操作，关注流动性变化。
1.1一级市场情况
本周（1.18-22），银行间一级市场债券发行规模小幅回升，主要是信用债供给有所增加。根据万得数据，除国债、地方政府债、央行票据、同业存单及政策银行债之外的信用债合计发行444只，较上周增加85只。发行规模方面，本周计划发行规模4892.71亿元，较上周计划发行规模增加27.94%。
本周各期限信用利差整体小幅波动。从具体发行利率看，AAA评级短融，90D-180D发行利率集中在2.30-5.60%，270D-365D发行利率集中在2.87-3.20%；资质较强的AA+评级短融发行利率集中在2.60-6.70%。AAA评级中票发行利率集中在3.68-6.80%；资质较强的AA+评级中票发行利率集中在3.88-7.00%。PPN共发行40只，AAA评级5只，AA+评级21只。
2、利率市场债回顾
2.1一级市场情况
本周利率债净供给2612.57亿，较上周净减少489.08亿。国债发行1550.00亿，净供给326.80亿；政策性金融债发行1685.50亿，净供给1221.20亿；地方政府债发行928.37亿，净供给928.37亿；央行票据发行0亿，净供给0亿元；同业存单发行3805.50亿，净供给136.20亿。
2.2二级市场
本周，1年期国债收益率为2.4525%，较上周上行6.8BP；5年期国债收益率为2.9373%，下行2.6BP；10年期国债收益率为3.1185%，下行3.2BP。
本周，1年期国开债收益率为2.5331%，较上周上行3.7BP；5年期国开债收益率为3.2842%，上行0.4BP；10年期国开债收益率为3.5099%，下行3.7BP。
3、债券市场观点
本周（1.18-22）股市震荡上行，债券收益率短端上行、中长端下行。在央行此前连续五周进行公开市场流动性投放稳定市场预期和流动性的情况下，本周，央行除维持每天20亿元OMO投放外，周二、周三、周四加大了逆回购投放量对冲税期缴款的影响，OMO合计投放6140亿元，净投放5980亿元。但流动性仍然边际收敛，DR007回到2.2%以上。资金层面，商业银行同业存单加权平均利率也没有延续此前数周的下行趋势，开始转为上行。整体看，本周流动性有所转紧，但市场情绪相对较稳，加上市场对经济基本面变化的预期，判断本周情绪面是主导市场走势的主要原因，长期依然维持债券收益率（利率债）“上有顶、下有底”的判断。不过交易机会随着流动性会边际有所收敛，对于长期资金，维持利率债已具备绝对收益价值的判断；外资方面，本周买入幅度继续加大。
本周同业存单加权平均利率转为上行至2.8130%、上行幅度为9.2BP，其中1M、3M、6M分别上行9.7BP、3.0BP、6.4BP至2.4712%、2.5842%和2.8433%。各银行层面，除国有大行的存单发行利率维持下行以外，其余各类型银行均有所上行，以股份行的存单发行利率上行幅度最大。整体看，银行负债端压力没有继续改善，后续须关注银行负债端改善和市场资金面的持续性。
下周（1.25-29）公开市场到期OMO为6140亿、TMLF为2405亿，合计8545亿，须留意央行公开市场相关操作，关注流动性变化。
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