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债市观点1231
2021-02-01
1、信用债市场回顾
1.1一级市场情况
本周（12.28-31）适逢岁末年初，银行间一级市场债券发行规模大幅减量，主要是除地方债发行规模小幅上行以外，其余各类型债券发行规模均大幅减少。根据万得数据，除国债、地方政府债、央行票据、同业存单及政策银行债之外的信用债合计发行165只，较上周减少130只。发行规模方面，本周计划发行规模1013.73亿元，较上周计划发行规模减少61.61%。
本周各期限信用利差有所分化，短期限信用利差有所走廓，长期限信用利差略有下行。从具体发行利率看，AAA评级短融，90D-180D发行利率在2.30-3.50%，270D-365D发行利率在3.35%附近；资质较强的AA+评级短融发行利率集中在2.60-3.66%。AAA评级中票发行利率集中在3.74-3.94%；资质较强的AA+评级中票发行利率集中在4.13-6.30%。PPN共发行3只，AAA评级1只，AA+评级1只。
2、利率市场债回顾
2.1一级市场情况
本周利率债净供给770.06亿，较上周净减少2986.32亿。国债发行0亿，净供给-300.60亿；政策性金融债发行0亿，净供给0亿；地方政府债发行879.46亿，净供给879.46亿；央行票据发行0亿，净供给0亿元；同业存单发行1718.90亿，净供给191.20亿。
2.2二级市场
本周，1年期国债收益率为2.4739%，较上周下行13.6BP；5年期国债收益率为2.9953%，下行0.7BP；10年期国债收益率为3.1429%，下行4.5BP。
本周，1年期国开债收益率为2.5577%，较上周下行16.6BP；5年期国开债收益率为3.2631%，下行5.6BP；10年期国开债收益率为3.5338%，下行5.7BP。
3、债券市场观点
本周（12.28-31）股市震荡上行，债券收益率整体下行，其中短端下行幅度超过长端，国开债收益率下行大于国债，说明市场流动性较为宽松带动短端利率大幅下行，带来交易性机会。在央行此前连续两周投放9500亿元MLF、7天和14天期OMO合计4300亿元对冲各类流动性影响因素的情况下，本周，央行继续投放7天期OMO合计1700亿元对冲跨年影响；资金层面，商业银行同业存单加权平均利率继连续3周向下调整后有所回升。整体看，本周依然是流动性和市场情绪主导市场走势，判断债券收益率（利率债）“上有顶、下有底”。中央经济工作会议明确政策缓退和流动性合理充裕对冲资金面边际收紧利好利率债，为相关品种带来一定交易机会，对于长期资金而言，利率债已具备绝对收益价值；外资方面，本周境外机构卖出国债、买入政金债规模有所下降。
本周同业存单加权平均利率结束连续3周以来的下行趋势、转为上行4.4BP，其中1M、3M分别下行48.7BP、15.2BP至2.5640%、3.0781%，6M上行16.2BP至3.3671%。各银行短期限（1M）存单发行利率整体均有大幅下行，其余期限的存单利率，国有大行和股份行均下行，其中股份行的下行幅度较大，而城商行和农商行均有不同程度的上行。交易方面，受工作日天数减少、叠加岁末年初等因素，本周各机构的交易规模均有较大幅度的减少，其中国有大行、股份行、以及城商行卖出的国债较上周继续大幅减少，一方面流动性合理充裕、银行负债端压力有所缓解，另一方面本周一级供给压力较小。
下周（1.4-8）公开市场到期逆回购5600亿，规模较大，须留意央行公开市场操作，可能决定流动性的延续性。利率债发行方面，国债、地方债和政金债发行规模回升、合计净发行1065亿。
1.1一级市场情况
本周（12.28-31）适逢岁末年初，银行间一级市场债券发行规模大幅减量，主要是除地方债发行规模小幅上行以外，其余各类型债券发行规模均大幅减少。根据万得数据，除国债、地方政府债、央行票据、同业存单及政策银行债之外的信用债合计发行165只，较上周减少130只。发行规模方面，本周计划发行规模1013.73亿元，较上周计划发行规模减少61.61%。
本周各期限信用利差有所分化，短期限信用利差有所走廓，长期限信用利差略有下行。从具体发行利率看，AAA评级短融，90D-180D发行利率在2.30-3.50%，270D-365D发行利率在3.35%附近；资质较强的AA+评级短融发行利率集中在2.60-3.66%。AAA评级中票发行利率集中在3.74-3.94%；资质较强的AA+评级中票发行利率集中在4.13-6.30%。PPN共发行3只，AAA评级1只，AA+评级1只。
2、利率市场债回顾
2.1一级市场情况
本周利率债净供给770.06亿，较上周净减少2986.32亿。国债发行0亿，净供给-300.60亿；政策性金融债发行0亿，净供给0亿；地方政府债发行879.46亿，净供给879.46亿；央行票据发行0亿，净供给0亿元；同业存单发行1718.90亿，净供给191.20亿。
2.2二级市场
本周，1年期国债收益率为2.4739%，较上周下行13.6BP；5年期国债收益率为2.9953%，下行0.7BP；10年期国债收益率为3.1429%，下行4.5BP。
本周，1年期国开债收益率为2.5577%，较上周下行16.6BP；5年期国开债收益率为3.2631%，下行5.6BP；10年期国开债收益率为3.5338%，下行5.7BP。
3、债券市场观点
本周（12.28-31）股市震荡上行，债券收益率整体下行，其中短端下行幅度超过长端，国开债收益率下行大于国债，说明市场流动性较为宽松带动短端利率大幅下行，带来交易性机会。在央行此前连续两周投放9500亿元MLF、7天和14天期OMO合计4300亿元对冲各类流动性影响因素的情况下，本周，央行继续投放7天期OMO合计1700亿元对冲跨年影响；资金层面，商业银行同业存单加权平均利率继连续3周向下调整后有所回升。整体看，本周依然是流动性和市场情绪主导市场走势，判断债券收益率（利率债）“上有顶、下有底”。中央经济工作会议明确政策缓退和流动性合理充裕对冲资金面边际收紧利好利率债，为相关品种带来一定交易机会，对于长期资金而言，利率债已具备绝对收益价值；外资方面，本周境外机构卖出国债、买入政金债规模有所下降。
本周同业存单加权平均利率结束连续3周以来的下行趋势、转为上行4.4BP，其中1M、3M分别下行48.7BP、15.2BP至2.5640%、3.0781%，6M上行16.2BP至3.3671%。各银行短期限（1M）存单发行利率整体均有大幅下行，其余期限的存单利率，国有大行和股份行均下行，其中股份行的下行幅度较大，而城商行和农商行均有不同程度的上行。交易方面，受工作日天数减少、叠加岁末年初等因素，本周各机构的交易规模均有较大幅度的减少，其中国有大行、股份行、以及城商行卖出的国债较上周继续大幅减少，一方面流动性合理充裕、银行负债端压力有所缓解，另一方面本周一级供给压力较小。
下周（1.4-8）公开市场到期逆回购5600亿，规模较大，须留意央行公开市场操作，可能决定流动性的延续性。利率债发行方面，国债、地方债和政金债发行规模回升、合计净发行1065亿。
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