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全市场投研周报 0122
2021-02-01
1、 宏观经济速览
2020年全年银行结售汇整体顺差，跨境资金双向流动。1月22日，国家外汇管理局在国新办新闻发布会上，公布了2020年外汇收支情况。整体看，国内疫情防控和复工复产决策有效，贸易形势好于预期，是扩大货物贸易顺差的根本，加上同期服务贸易逆差收窄，是全年实现银行结售汇顺差1587亿美元的原因，其中银行代客涉外收付款顺差1169亿美元。其中，上半年银行结售汇顺差786亿美元，一季度受避险情绪影响银行代客涉外收付款净流出260亿美元，二季度则转为顺差；下半年银行结售汇顺差802亿美元，相比上半年只增加了16亿美元。
2020年全年结汇率保持平稳，市场主体持汇意愿增强。2020年银行代客结汇率64%，持平上年。而2020年末企业、个人等主体境内外汇存款月较上年末增长640亿美元，显示市场主体持汇意愿增强。并且随着人民币双向波动加大，企业套保比率较上年增长2.7个百分点至17.1%，显示市场主体风险中性意识有所增强。
2、宏观经济分析
预计2021年境外机构将继续增配境内债券。2020年境外机构净增持境内债券规模达1861亿美元，年末余额达5122亿美元。预计随着中国金融市场持续深入的扩大开放，境内债券纳入三大指数，2021年债券市场仍然是外资相对稳定的投资渠道，投资者将继续追逐人民币计价资产。理由是：
1）包括境外央行在内的稳健型投资者是持有人民币债券的主力。近年，随着人民币国际化的不断推进，人民币国际储备货币的地位持续增强，境外央行配置人民币债券（尤其是利率债）的需求持续增大，并一直是增配境内债券的主力。境外央行全年净增持人民币债券471亿美元，明显高于近5年411亿美元的中枢水平，境外央行持有的境内人民币债券余额为2637亿美元，在境外机构持有的境内债券余额中比重为51%，因此稳健投资者占主导。
2）境外机构追求稳定收益。2020年境外机构净增持国债936亿美元，年末余额为2910亿美元；净增持银行债783亿美元，年末余额为1846亿美元，二者存量合计在境外机构持有的境内债券余额中占比为93%。交易方面同样相对稳定，1-11月债券通项下月平均成交约4000亿元左右，并没有随着债券收益率的变化出现较大波动。整体判断境外机构持仓和交易变化基本符合追求稳定的固定收益特征。
3）中国经济中长期向好，这是人民币计价资产具有吸引力的重要原因。政策精准有效支持了中国经济在疫情中率先修复，债券收益率在全球主要经济体中表现突出，叠加人民币具备长期升值趋势，人民币资产逐渐表现出一定避险资产属性。基于以上种种判断境内债券市场将持续吸引外资买入。
2020年全年银行结售汇整体顺差，跨境资金双向流动。1月22日，国家外汇管理局在国新办新闻发布会上，公布了2020年外汇收支情况。整体看，国内疫情防控和复工复产决策有效，贸易形势好于预期，是扩大货物贸易顺差的根本，加上同期服务贸易逆差收窄，是全年实现银行结售汇顺差1587亿美元的原因，其中银行代客涉外收付款顺差1169亿美元。其中，上半年银行结售汇顺差786亿美元，一季度受避险情绪影响银行代客涉外收付款净流出260亿美元，二季度则转为顺差；下半年银行结售汇顺差802亿美元，相比上半年只增加了16亿美元。
2020年全年结汇率保持平稳，市场主体持汇意愿增强。2020年银行代客结汇率64%，持平上年。而2020年末企业、个人等主体境内外汇存款月较上年末增长640亿美元，显示市场主体持汇意愿增强。并且随着人民币双向波动加大，企业套保比率较上年增长2.7个百分点至17.1%，显示市场主体风险中性意识有所增强。
2、宏观经济分析
预计2021年境外机构将继续增配境内债券。2020年境外机构净增持境内债券规模达1861亿美元，年末余额达5122亿美元。预计随着中国金融市场持续深入的扩大开放，境内债券纳入三大指数，2021年债券市场仍然是外资相对稳定的投资渠道，投资者将继续追逐人民币计价资产。理由是：
1）包括境外央行在内的稳健型投资者是持有人民币债券的主力。近年，随着人民币国际化的不断推进，人民币国际储备货币的地位持续增强，境外央行配置人民币债券（尤其是利率债）的需求持续增大，并一直是增配境内债券的主力。境外央行全年净增持人民币债券471亿美元，明显高于近5年411亿美元的中枢水平，境外央行持有的境内人民币债券余额为2637亿美元，在境外机构持有的境内债券余额中比重为51%，因此稳健投资者占主导。
2）境外机构追求稳定收益。2020年境外机构净增持国债936亿美元，年末余额为2910亿美元；净增持银行债783亿美元，年末余额为1846亿美元，二者存量合计在境外机构持有的境内债券余额中占比为93%。交易方面同样相对稳定，1-11月债券通项下月平均成交约4000亿元左右，并没有随着债券收益率的变化出现较大波动。整体判断境外机构持仓和交易变化基本符合追求稳定的固定收益特征。
3）中国经济中长期向好，这是人民币计价资产具有吸引力的重要原因。政策精准有效支持了中国经济在疫情中率先修复，债券收益率在全球主要经济体中表现突出，叠加人民币具备长期升值趋势，人民币资产逐渐表现出一定避险资产属性。基于以上种种判断境内债券市场将持续吸引外资买入。
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