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全市场投研周报0108
2021-02-01
1、 宏观经济速览
央行召开2021年工作会议，布局十大工作重点。1月4日，央行召开2021年中国人民银行工作会议，在总结2020年的基础上对2021年的工作做出安排。主要包括：1）稳健的货币政策要灵活精准、合理适度；2）继续发挥好结构性货币政策工具和信贷政策精准滴灌作用，构建金融有效支持小微企业等实体经济的体制机制；3）落实碳达峰碳中和重大决策部署，完善绿色金融政策框架和激励机制；4）加快完善宏观审慎政策框架，将主要金融活动、金融机构、金融市场和金融基础设施纳入宏观审慎管理；5）持续防范化解金融风险；6）深度参与全球金融治理，严密防控外部金融风险，稳步扩大金融双向开放；7）稳慎推进人民币国际化；8）深化金融市场和金融机构改革；9）持续改进外汇管理和服务；以及10）提升金融服务和管理水平。
2、宏观经济分析
货币政策稳字当头，流动性短期无忧。1月8日，央行行长易纲表示在“中央经济工作会议提出，宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性”的基础上，“2021年货币政策要‘稳’字当头，保持好正常货币政策空间的可持续性。”在总量方面，综合运用各种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持广义货币（M2）和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。在结构方面，发挥好货币政策工具精准滴灌作用，加大对科技创新、小微企业、绿色发展等重点任务的金融支持。同时，深化利率汇率市场化改革，巩固贷款实际利率下降成果，增强人民币汇率弹性。
在明确支持中小企业货币政策延期的基础上，整体看“对于中国的货币政策而言，退出问题较小。”因为中国没有采取零利率甚至负利率，也没有实施量化宽松政策，是少数实施正常货币政策的主要经济体之一，一直以来也没有“大水漫灌”。
政策退出的问题较小，但逆向看，货币政策稳字当头是对中央经济工作会议政策定调的延续和细化，政策缓退仍是主要逻辑，在具体操作上，总量层面要“综合运用各种货币政策工具，保持流动性合理充裕”，在政策缓退的过程中流动性呵护必不可少，判断短期流动性或无忧。预计到春节前缴税、缴准等带来的流动性收缩仍有1万亿左右的资金缺口，因此判断流动性投放仍然可期。但是，在同业存单加权平均利率延续此前连续3周以来的下行趋势至2.7515%的背景下，各类银行的负债端压力已明显缓解，判断央行采用降准来弥补流动性缺口的可能性较小。
央行召开2021年工作会议，布局十大工作重点。1月4日，央行召开2021年中国人民银行工作会议，在总结2020年的基础上对2021年的工作做出安排。主要包括：1）稳健的货币政策要灵活精准、合理适度；2）继续发挥好结构性货币政策工具和信贷政策精准滴灌作用，构建金融有效支持小微企业等实体经济的体制机制；3）落实碳达峰碳中和重大决策部署，完善绿色金融政策框架和激励机制；4）加快完善宏观审慎政策框架，将主要金融活动、金融机构、金融市场和金融基础设施纳入宏观审慎管理；5）持续防范化解金融风险；6）深度参与全球金融治理，严密防控外部金融风险，稳步扩大金融双向开放；7）稳慎推进人民币国际化；8）深化金融市场和金融机构改革；9）持续改进外汇管理和服务；以及10）提升金融服务和管理水平。
2、宏观经济分析
货币政策稳字当头，流动性短期无忧。1月8日，央行行长易纲表示在“中央经济工作会议提出，宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性”的基础上，“2021年货币政策要‘稳’字当头，保持好正常货币政策空间的可持续性。”在总量方面，综合运用各种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持广义货币（M2）和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。在结构方面，发挥好货币政策工具精准滴灌作用，加大对科技创新、小微企业、绿色发展等重点任务的金融支持。同时，深化利率汇率市场化改革，巩固贷款实际利率下降成果，增强人民币汇率弹性。
在明确支持中小企业货币政策延期的基础上，整体看“对于中国的货币政策而言，退出问题较小。”因为中国没有采取零利率甚至负利率，也没有实施量化宽松政策，是少数实施正常货币政策的主要经济体之一，一直以来也没有“大水漫灌”。
政策退出的问题较小，但逆向看，货币政策稳字当头是对中央经济工作会议政策定调的延续和细化，政策缓退仍是主要逻辑，在具体操作上，总量层面要“综合运用各种货币政策工具，保持流动性合理充裕”，在政策缓退的过程中流动性呵护必不可少，判断短期流动性或无忧。预计到春节前缴税、缴准等带来的流动性收缩仍有1万亿左右的资金缺口，因此判断流动性投放仍然可期。但是，在同业存单加权平均利率延续此前连续3周以来的下行趋势至2.7515%的背景下，各类银行的负债端压力已明显缓解，判断央行采用降准来弥补流动性缺口的可能性较小。
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