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全市场投研周报1218
2020-12-22
1、 宏观经济速览
工业生产继续加速。11月工业增加值同比7.0%、累计同比2.3%，分别较上月上升0.1个百分点和0.5个百分点；从环比上看，11月工业增加值环比1.03%、前值0.78%，显著高于往年环比0.5%左右的中枢，结合工业增加值同比位于高位，判断工业生产进一步加速。结构上，采矿业当月同比2.0%、较上月回落1.5个百分点，制造业同比7.7%、较上月上升0.2个百分点，电力、燃气及水的生产供应业同比5.4%、较上月增加1.4个百分点，其中高技术产业同比10.8%、较上月增加4.5个百分点。
服务业加速改善，结合工业增加值和服务业的情况判断4季度GDP增速或可参考2018Q2的情形，单季GDP增速在6.9%以上，2020全年GDP增速或可超2.45%。11月服务业生产指数同比8.0%、较上月增加0.6个百分点，累计同比-0.7%、较上月回升0.9个百分点，整体呈现出明显加速的局面。通过类比，可以发现当前的工业生产和服务业生产情况与2018Q2的情形非常类似，预计2020Q4单季的GDP增速或在6.9%以上，全年GDP增速或可超2.45%。
2、宏观经济分析
经济恢复基础不牢，复苏中不稳定不平衡问题突出，政策明确缓退，防范政策悬崖。中央经济工作会议12月16-18日在北京举行。会议指出，“明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。要用好宝贵时间窗口，集中精力推进改革创新，以高质量发展为‘十四五’开好局……抓实化解地方政府隐性债务风险工作……稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险关系。”
政策强调宏观稳杠杆、同时用好宝贵时间窗口推进改革创新，或意味着相关领域的结构性去杠杆。2020年我国是实现全球唯一正增长的主要经济体，但不稳定不均衡的矛盾突出，政策明确缓退符合预期，预计2021年经济增速前高后低，稳增长压力较小，这为相关政策迎来了时间窗口，经济工作会议继续强调着力深化供给侧结构性改革，集中精力推进改革创新，为经济高质量发展打下良好基础。结合上周的分析，我们知道房地产、影子银行、（产能过剩高负债）国有企业、地方债务等可能引起经济金融脆弱性的风险隐患较大，判断2021年或强化监管深入开展相关领域的去杠杆。
工业生产继续加速。11月工业增加值同比7.0%、累计同比2.3%，分别较上月上升0.1个百分点和0.5个百分点；从环比上看，11月工业增加值环比1.03%、前值0.78%，显著高于往年环比0.5%左右的中枢，结合工业增加值同比位于高位，判断工业生产进一步加速。结构上，采矿业当月同比2.0%、较上月回落1.5个百分点，制造业同比7.7%、较上月上升0.2个百分点，电力、燃气及水的生产供应业同比5.4%、较上月增加1.4个百分点，其中高技术产业同比10.8%、较上月增加4.5个百分点。
服务业加速改善，结合工业增加值和服务业的情况判断4季度GDP增速或可参考2018Q2的情形，单季GDP增速在6.9%以上，2020全年GDP增速或可超2.45%。11月服务业生产指数同比8.0%、较上月增加0.6个百分点，累计同比-0.7%、较上月回升0.9个百分点，整体呈现出明显加速的局面。通过类比，可以发现当前的工业生产和服务业生产情况与2018Q2的情形非常类似，预计2020Q4单季的GDP增速或在6.9%以上，全年GDP增速或可超2.45%。
2、宏观经济分析
经济恢复基础不牢，复苏中不稳定不平衡问题突出，政策明确缓退，防范政策悬崖。中央经济工作会议12月16-18日在北京举行。会议指出，“明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。要用好宝贵时间窗口，集中精力推进改革创新，以高质量发展为‘十四五’开好局……抓实化解地方政府隐性债务风险工作……稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险关系。”
政策强调宏观稳杠杆、同时用好宝贵时间窗口推进改革创新，或意味着相关领域的结构性去杠杆。2020年我国是实现全球唯一正增长的主要经济体，但不稳定不均衡的矛盾突出，政策明确缓退符合预期，预计2021年经济增速前高后低，稳增长压力较小，这为相关政策迎来了时间窗口，经济工作会议继续强调着力深化供给侧结构性改革，集中精力推进改革创新，为经济高质量发展打下良好基础。结合上周的分析，我们知道房地产、影子银行、（产能过剩高负债）国有企业、地方债务等可能引起经济金融脆弱性的风险隐患较大，判断2021年或强化监管深入开展相关领域的去杠杆。
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